线上配资培训汉森制药:四磨汤增长稳定 永孜堂前景可期

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事件:

2013年,公司实现营业收入5.85亿元,同比增长19.51%;营业成本1.52亿元,同比增长23.77%;实际归属于母公司的净利润1.11亿元,同比增长36.06%;归属母公司所有者净资产10.76亿元,同比增长11.48%;基本每股收益0.75元。公司拟每10股转增10股派发现金红利5.00元。

点评:

1、四磨汤产品销售增长稳定。四磨汤口服液是公司核心产品,也是独家产品。四磨汤口服液是公司独家发线上配资培训明专利产品,并已纳入国家“973”重大基础研究项目,不仅疗效突出、安全性高且具有高附加值,截至2014年4月15日,公司已成功获得四磨汤线上配资培训浓缩丸、干混悬剂、蜜丸、泡腾片、滴丸、四磨汤生物碱和指纹图谱的发明专利证书或专利授权通知。四磨汤中保品种申请已完成6个月长期和加速稳定性试验考察。缩泉胶囊中保品种已完成3个月稳定性考察,预计2014年6-7月向国家食品药品监督管理局受理中心递交申报材料;蓝红胶囊目前处于中试阶段,秦香止泻片正处于临床批件审评阶段。以上专利的获得进一步提高了公司核心产品四磨汤的技术壁垒,加强了产品的知识产权保护,同时有助于公司产品线的建立。公司核心产品四磨汤全年销售收入4亿元,同比增长18.37%。依靠独家品种的优势,随着公司临床推广力度的加大,预计未来产品增速将保持稳定增长。

2、现金收购云南永孜堂,增长前景可期。2013年11月,公司以2.8亿元现金收购了云南永孜堂80%的股权完成。永孜堂主要产品为中药制剂,拥有30个品种,包括6个全国独家品种,2个原研品种,2个质量标准最新品种。天麻醒脑胶囊、八味肉桂胶囊、利胆止痛胶囊、白蒌咳痰喘胶囊、胃肠灵胶囊、参七心疏胶囊、百贝益肺胶囊、通舒口爽胶囊为国家发明专利产品,在8项发明专利中,天麻醒脑胶囊为其主要产品,该产品每年实现的销售收入占总收入的50%左右;天麻醒脑胶囊为国家专利产品,云南省名牌产品,云南省“十线上配资培训二五”生物医药产业发展规划的重点品种;胃肠灵胶囊属胃肠疾病用药,为国家专利产品,疗效确切;同时,永孜堂制药收购的云南康佰佳医药有限公司为医药经营企业,为云南省腾冲县东方红制药有限责任公司生产的东方牌《肠胃宁片》的全国销售唯一总代理。永孜堂产品资源的加入,在进一步丰富了公司的产品线的同时,立足昭通道地中药材资源,发展以天麻醒脑为主的天然植物药品及保健品等生物产业。未来有望通过2-3年的时间培育3-4个销售过亿元的大品种。

3、产品线丰富、营销渠道优势提升。收购永孜堂完成后,公司形成了以四磨汤口服液、胃肠灵胶囊、肠胃宁片为主的胃肠疾病用药产品系列,以银杏叶胶囊、天麻醒脑胶囊、参七心疏胶囊为主的心脑血管疾病用药产品系列,产品线进一步丰富。2013年,二线产品缩泉胶囊全年销售收入6054.08万元,同比增长20.35%,银杏叶胶囊全年销售收入5410.16万元,同比增长20.32%。

公司可充分利用目前在胃肠疾病用药及心脑血管疾病用药销售领域建立的营销网络及营销经验,快速提高控股企业产品的销售规模;2013年,汉森医药销售的银杏叶胶囊、愈伤灵胶囊、消癌平胶囊全部实现了转公司销售,同时随着新收购的永孜堂的加入,公司营销中心整体框架已经调整完成,专门设立四磨汤销售事业部、缩泉销售事业部和永孜堂销售事业部,在此基础上的整体营销模式转型与资源整合工作运转良好。2013年,公司在拓展终端销售市场方面取得良好效果,相较上年度新增渠道类终端7000余家,医院类终端500余家。

4、盈利预测。不考虑云南永孜堂的利润贡献,预计公司2013-2015年净利润增速分别为29.8%、26.4%和21.6%,EPS分别为0.97、1.23和1.49元,目前股价对应PE分别为31、24和20倍。考虑到收购永孜堂使得公司盈利能力进一步提升,给予公司“增持”评级。

5、风险提示:1)收购企业资源整合不达预期风险;2)药品安全性风险。

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